比特币能否在 2020 年卷土重来？他们说可以

3 月是加密货币世界中贪婪和恐惧的过山车。没过多久，年初“再也见不到 10000 美元以下的比特币”，“在我的有生之年又看到了 3800 美元的比特币”。

踩踏暴跌不仅引发了巨额清算，也让交易者在极端的市场行情下见证了行业各方面的不同表现，而这个机制不完善的年轻行业经历了突如其来的压力测试。

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如今，虽然市场略有回升，但投资者仍普遍处于恐慌之中。 “别人怕我贪”显然不是常人敢做的事。

不过，如果你还在这个行业，或者有朋友持有或将要投资加密货币，不妨在近期重新思考痛苦，回顾过去，制定更冷静的投资策略。以后不要再盲目跟风了。

我们应该记住崩溃背后的哪些“启示”？哪些过度恐慌的说法真的不可取？后市值得乐观吗？

在这篇文章中，Odaily星球日报采访了加密货币贷方PayPal Finance（Babel）的两位创始人，他们分享了一些观点和数据，输出了他们对未来的长期判断，还谈到了PayPal如何应对暴跌。

不少分析人士指出，此次踩踏式下跌的原因之一是矿工等“天然牛市”的过度借贷，这也让人们频频提及“矿难”二字。真的吗？我相信 PayPal 是最有发言权的。

至暗时刻：BitMex 停机拯救市场

加密货币市场最黑暗的时刻是 3 月 12 日和 3 月 13 日的“黑色星期五”。

BitUniverse 市场数据显示，3 月 12 日，比特币价格从 7,700 美元跌至 200 周移动平均线 5,500 美元，随后价格反弹至 6,000 美元。当时有一种观点认为比特币已经没有下跌空间，很多资金开始寻底。

“为什么 200 周移动平均线支撑如此强劲？比特币在 2018 年跌至超过 3,100 美元，但从未跌破 200 周移动平均线；唯一一次跌破 200 周均线是在 2012 年 11 月，但很快就被拉回。”贝宝金融创始人兼 CEO 杨洲解释道。

不过200周均线这次不行，抄底资金在山腰，注定要被埋没。

3 月 13 日上午 7 点，比特币从 5800 美元跌至 4400 美元，并在接下来的两个小时内短暂跌至 3800 美元一线。

“整个上午所有的价格都作废了。很多做市商也遭受了巨大的损失，他们的储备已经不够了，基本上已经退出市场。短时间内交易所缺乏流动性已经导致交易的标的不能很好定价。”杨舟解释，由于做市商退出，短时间内不同交易所的价格存在较大的差价。

“当时，BitMEX 的价格已跌至 3,300 美元。如果再继续下跌1%，就会引发一系列的爆仓，可能会直接把比特币打到零，因为那个时候，已经没有什么可付出的了。”杨舟告诉Odaily星球日报。

市场极度悲观，看来比特币归零已经不是笑话了。巢穴倾覆之下，安佑完蛋了，加密从业者也开始为行业的未来担忧。恐慌、焦虑和困惑围绕着每个人。

就在这个时候，意想不到的事情发生了。 13日上午10点15分，BitMex下跌并停止交易，也拯救了市场。

10 分钟后，Coinbase 比特币现货价格从 3,800 美元上涨至 5,700-5,800 美元。由于 BitMex 选择 Coinbase、Bitstamp 和 Kraken 价格作为现货指数，当 BitMex 恢复交易时，期货价格也反弹至 5,000 美元以上。

关于停机时间，BitMex 最初解释为“云服务提供商存在硬件问题，导致 BitMex 的请求延迟”，后来改为“遭受 DDoS 攻击”。

然而，在咨询了一些安全专家之后，PayPal 发现 BitMex 当天早上并没有遭受大规模的 DDos 攻击。杨舟认为，BitMex 自行关闭交易并进行了“自熔”，否则可能会耗尽所有合约保险资金，导致比特币跌至几百美元甚至归零。

“我们猜测是BitMex自己停止了交易，要不然当时3万多比特币的保险金可能已经暴露了。在那种情况下，对于交易所来说，最好的选择就是停止。在没有监管机构、没有熔断机制的市场中，由当时交易量最大、持仓量最大的交易所完成的“自我熔断”也拯救了市场。 ”

13日晚，比特币价格终于稳定在5000美元以上，比特币暂时摆脱了归零的风险。

而从 3 月 12 日晚 18:00 到 3 月 13 日上午 10:00，不到 24 小时，比特币价格下跌超过 50%。投资人开玩笑：价格减半，资产减半。

多重因素导致BTC暴跌

对于行情下跌，贝宝金融联合创始人王力认为，本轮下跌的深层原因是原油和新冠病毒疫情双重打击带来的流动性危机，风险资产价格暴跌；这种下降起到了火上浇油的作用。

2月下旬，新型冠状病毒病（COVID-19））的全球影响开始凸显，全球受新冠肺炎疫情影响的国家和地区金融市场受到冲击按上升的数字。

2月24日，亚太股市遭受重创，韩国综合股价指数创下逾16个月最大跌幅；美股三大股指（纳斯达克、道琼斯、标普500指数）收盘跌逾3%，道指创两年来最大单日跌幅；欧洲股市集体下跌，意大利股市跌幅超过5%，德国股市和法国股市也跌幅超过4%。

受此影响，比特币在突破10000美元后弱势上涨，最低回调至8500美元，随后反弹至9500美元，一直持续到3月7日。

疫情是阻碍比特币崛起的大山，压垮比特币的最后一根稻草是原油价格战。

据财经美联社消息，3月8日，“欧佩克”（石油输出国）组织的谈判失败，沙特阿拉伯打响了石油价格战。当天股市休市，投资者不能买卖股票。加密市场因其 7*24 小时的交易性质而最先受到影响。

“3月8日，Bitfinex交易所24小时净卖出量达到40,000比特币。通常情况下，Bitfinex 的交易量可能是净卖出 6,000 和净买入 6,000。在那个时候，四万是多余的。交易量在2万币左右。”王力解释道。

经过本轮震荡，比特币两天内下跌15%，但原油价格战的影响仍在发酵。

3月10日，原油期货遭遇“史诗级崩盘”。石油相关公司股价瀑布式下跌，拉低美股指数，美股当周两次熔断。美股的崩盘最终体现在加密市场上，投资者大量抛售比特币换取现金流。

“事实上，自 3 月崩盘以来，M2（货币供应量）减少了近 30,000 1 亿美元，在那段时间整个市场的流动性都在下降。在这个过程中，由于银行不作为，无法维持货币供应量，一些机构只能出售流动性好的资产和24 X 7全天候交易的加密货币资产，包括比特币。作为日交易量超过100亿美元的资产，比特币只能通过出售来补充在别处受损的资金，因此比特币受到了巨大的冲击。 ”王力补充道，“这个时候市场关心的是：能卖吗？好卖吗？不管比特币的属性如何，还是赶紧卖掉吧。 ”

排除场外因素，加密市场也存在一个大问题：高杠杆加剧市场下跌。

Paypal 表示，由于市场的强烈渴望情绪，2 月份整个市场的杠杆率保持在高位。高杠杆有两个指标：一是机构间借贷利率上升，机构间USDT借贷利率从之前的年化5%-8%上升到年化16%-18%的水平。另一个指标是期货基差的增加。 2月份比特币价格达到10500美元时，基差套利年利率一度达到40%到50%。

“我仍然深深地记得，在二月份，我每天都忙于借贷。有时一天释放1500万美元，一周释放5000万美元。 ”王丽解释道。

Odaily星球日报当时报道称，由于强烈的渴求情绪，各大交易所纷纷抢购USDT，USDT场外溢价持续上涨。

OKEx合约数据还显示，1月以来BTC杠杆多空比持续走高，一度达到23.58，创下年内新高，长期看涨。

“比特币市场本身就是一个高杠杆状态，下跌行情的抛售引发了踩踏事件。这个杠杆有多高？ 10倍到20倍的杠杆倍数是币圈参与者青睐的杠杆倍数，在一些交易所甚至是100倍。 3 月 12 日至 13 日的清算金额为 100 亿美元。 “王力说，OTC借贷杠杆比较小（最多3倍），不是清算的主力。”当时的爆仓主要是由于一些高杠杆的合约平台造成的，就是它们内部发生了所谓的连环踩踏事件。在这个过程中借款用户的清算量相对于100亿的总清算量来说实际上是非常小的。 ”

贷款市场清算，PayPal提前完成

加密货币市场的暴跌也引发了借贷市场的清算浪潮。在清算危机中，中心化借贷和去中心化借贷再次引发讨论。

根据 debank.com 的数据，3 月 12 日，DeFi 借贷平台的总清算金额超过 2330 万美元。其中，MakerDAO 的清算金额最高，超过 1000 万美元。

但是，去中心化借贷清算受限于系统能力。

3 月 12 日，ETH 价格暴跌一度导致以太坊严重拥堵。 ，gas 费在短时间内暴涨，导致 MakerDAO 的预言机价格馈送系统一度徘徊。部分清算人以 0 的 DAI 价格赢得了以太坊抵押清算计划的拍卖，这也导致 MakerDAO 出现了 400 万美元的未偿还贷款债务。最终2012年比特币行情，MakerDAO 宣布拍卖 MKR 以偿还坏账。

与 MakerDAO 相比，中心化贷方 PayPal 在本次崩盘中反应良好，最终清算量仅为 30%。

王力介绍，在观察到2月份当期到期利差扩大后，PayPal意识到潜在风险，买入看跌期权进行风险对冲。

“2 月主流期权市场中超过 10% 的交易是通过 PayPal 进行的。当时货币的价格仍然很高（超过 9000 美元），所以我们的看跌期权成本并不高。 “王力解释说，通过看跌期权，在 3 月 12 日和 3 月 13 日的暴跌期间，PayPal 给了用户更多的时间来回补头寸。

简单地说，因为 PayPal 购买了看跌期权，期权收益会随着价格下跌而获得。如果客户在短时间内越仓，他们可以承担这部分损失，应该清仓而不是清仓，给用户补仓的时间。

另外，在这几天里，PayPal的技术部、运营部和交易部每天24小时待命。当抵押品即将或已达到清算线时，PayPal会及时与公司客户取得联系，通知客户账户质押率的变化，并于6小时、12小时通知客户进行补仓操作，减少清关线，尽量帮助客户留住BTC。

“我们已经给了他足够的时间，如果他没有能力补仓或者不愿意补仓，我们会和他协调，协商一致后才会进行清仓操作。如果他以比较低的价格处置自己的抵押品，币价快速反弹，这个时候对于客户来说，其实是有很大的损失的。”杨舟告诉Odaily星球日报，虽然币价一旦跌至 3800 美元，PayPal 抵押品（BTC）的清算价格仍保持在 4500 美元以上，70% 的 PayPal 用户在规定时间内回补。

在回顾PayPal的应对策略时，杨舟表示，PayPal也有不足之处，未来应该同步更多信息给用户。

“也许我们会改进的一点是，我们应该定期向所有客户发布我们看到的一些指标问题，与客户分享更多的市场信息，让客户做出更理性的反应。”

“我们没想到比特币的价格会跌至 3,000 美元以上。”所以，虽然我们有风险可控的动作，但是动作力度不够，这也是一种体现。 ”王丽补充道。

没有矿难

市场下跌，受影响最大的不仅是币民，还有矿工。最近，关于“地雷灾害”的讨论甚嚣尘上。

Odaily星球日报此前也发文称，“矿难”并没有大家想象的那么容易。不断喊“矿难要来”的人，可能根本不懂比特币挖矿。 PayPal Finance的两位负责人也明确表示不会发生矿难。

“比特币是一个设计非常好的纳什均衡系统。当价格下跌时，计算能力会下降；算力下降后，难度会降低，矿工的总收入实际上会再次上升，因为矿工要花费的成本更少。事实上，这是一种非常有效的抗脆弱性结构，所以我们还是看好比特币未来的发展。”杨舟表示，“矿难”说法不成立。

王力补充道：“淘汰挖矿一直在发生，因为新老矿机都在不断的一代又一代地迭代。即使没有比特币价格下跌，老矿机也会逐渐退出。这不叫“矿难”，这只是比特币POW机制的自我升级和调整，是一个非常好的自我净化过程。成本和电费，功耗比低的矿工，那些有新矿工的矿工，他们会留下来。”

当然，在媒体报道中，我们确实看到一些矿工因为崩盘而被迫离场。王力解释说，这次离场的一些矿工是因为加了太高的杠杆。

“挖矿是一个漫长的过程，买一台矿机本身就是一个杠杆，因为它是重资产，最短的回收期可能是180天；开采出来的币被抵押和借入，相当于给矿机的杠杆增加了另一个杠杆。如果他借贷的水平比较高，除了支付电费外，他会用剩余的钱（交易所）做多比特币，特别是如果他增加杠杆做多比特币，这一次他肯定会损失很多。 可能会出局，因为他根本没有能力填补位置。 "

王力补充说，大部分矿工，尤其是大中型矿工，不会加很高的杠杆。 “相反，当币价比较高的时候，他们做反向套期保值。比如币价10000的时候，有的客户在套期保值，这个时候币价下跌，就没有在接下来的三个月里，它的损失。”

有这样的矿工，但是大部分矿工，尤其是大中型矿工，首先他不会加那么多杠杆，但是当币价比较高的时候，他会反向做套期保值。比如币价10000的时候，我们知道有的客户在套期保值，也就是借了更多的比特币，在接下来的三个月里把产出全部卖掉。此时币价下跌，未来三个月不会出现亏损。

3月26日，比特币挖矿难度下调15.95%，为史上第二大难度下调。矿工挖矿收入小幅回升。但更大的考验是一个多月后比特币减半，届时可能会有一批矿工出局。

"（矿圈）也适用于达尔文的“适当”生存理论。风控好、抗震能力强的矿工会留下来；没有良好风控的矿工，当算力和价格暴跌时，就会被逐出市场。 ”杨舟说道。

比特币可能仍是最大赢家

长期以来，关于比特币是否是避险资产的争论不休。

杨舟认为，在这次行情下跌的过程中，比特币更多的是一种风险属性2012年比特币行情，而非对冲属性。 “主要原因是因为这次是流动性问题。随着流动性的快速撤出，其实没有什么资产可以幸免，包括黄金从1700美元跌到1400美元。其实经过这次暴跌之后，比特币目前的跌势其实是因此，从这个角度来看，比特币仍然在逐渐显现出其一定的对冲属性，但它所规避的风险并不是流动性危机，实际上是地缘政治风险、主权信用违约和所谓的风险中央银行现在印钞票。”

去年6月，由于贸易战等原因，比特币和黄金均大幅上涨；今年年初的“美伊危机”也促使比特币和黄金再次上涨。然而，在最近的原油价格战中，比特币并没有跟随黄金的上涨。

尤其是近期比特币与美股走势一致，凸显风险属性。

3月23日，美联储推出“无限量QE”支持经济发展：为保障市场运行和货币政策传导，将无限量按需购买美债和MBS。

消息一出，比特币在短时间内上涨了 10%。开盘前，美股期货指数由熔断跌停变为熔断涨停。

王力认为，目前各国都在通过降息、量化宽松、印钞来化解流动性危机。比特币和传统金融大概率不会再出现崩盘。 “如果央行放水行得通，比特币肯定会上涨，因为它的池子小，流动性好。如果放水行不通，以美元为首的主权货币信用体系崩溃无疑对比特币来说是一个更大的利好。”比特币。”

王力补充说，如果2020年主权信任崩溃，货币可能会第三次找到锚点，比特币能否成为锚点之一还不得而知。 “现在除了主权信用货币没有第三个锚点，一种可能就是这些以比特币为代表的数字货币系统。那么对于比特币来说无疑是利好，因为它最有可能成为第三主播。 ”

2020年会有很多灾难，但比特币可能是最大的赢家。